中国市场不缺奇迹，只要商业模式合理，任何细分领域在中国市场都能造就一番成绩。
比如专注于电子烟的雾芯科技，上市后的市值曾一度逼近3000亿元；还有这几年兴盛起来的“盲盒经济”，泡泡玛特2021年的净利润更是高达10亿元。
现在，又有一家中国公司已向港交所递交上市申请，拟在香港IPO上市，该公司就是以“防晒”出名的蕉下控股有限公司，也就是面向消费市场的“蕉下”品牌。
公开信息显示，蕉下是一个领先的优质城市户外品牌，创立于2013年，致力于为用户提供兼具创新科技和美学设计的户外功能产品，靠卖防晒伞发家。
根据第三方机构统计，蕉下在2021年的总零售额和在线零售额分别占到了5.0%及12.9%的市场份额，成为了中国第一大防晒品牌，在线零售额更是超过第二大品牌5倍。
超高的市场份额，让蕉下的营收实现了飞速提升，招股书显示，这家公司在2019-2021年期间，营收分别为3.85亿元、7.94亿元和24.07亿元。
不过蕉下的净利润却配不上产品的售价，在非国际财务报告准则下，这三年的经调整净利润分别为1968.0万元、3941.2万元和1.36亿元，净利润率大概在5%的水平。
蕉下的净利润率之所以如此低，是因为这家公司销售成本和广告营销投入相当高。
销售成本指的是代工厂购买原材料和加工成本，也就是生产成本，因为蕉下所有生产均外包给合约制造商，共有166家代工厂，如此分散的供应端，会严重影响到对成本的控制。
再就是广告及营销开支占比很高，2021年这部分开支高达5.86亿元，占总收入的24.4%，超高的广告及营销开支，让蕉下迅速在防晒市场成功立足，并做到了年销售额第一。
一直以来，蕉下就是高度注重品牌营销，而且采用了“精选单品方法论”，在其招股书中也不断强调“品牌是我们成功的基石。”
蕉下投入的这些钱，主要用在直播主播带货、社交平台KOL等渠道，在强调品牌标签和品牌溢价高的作用下，一些理性的消费者认为蕉下赚的全是“智商税”。
其实蕉下被吐槽成“智商税”并不意外，其主打的防晒伞价格均在200元左右，但其宣传的防晒、隔热、阻挡大于99%紫外线等卖点，市面上几十元的防晒伞也同样具备。
一方面是纯工厂代工模式导致生产成本超高，另一方面是营销成本接近总营收的四分之一，背后所反映的问题，就是这家公司压根没有核心竞争力。
从蕉下的研发成本中也反映出这点，招股书中显示，2019年至2021年，其研发开支分别为1990万元、3590万元及7160万元，2021年的研发成本仅占广告及营销开支的12%。
所以蕉下所存在的风险也是很明显的，供应端并无自主工厂，甚至连独家合作工厂都没有，这不仅难以控制生产成本，也无法筑起品牌护城河。
其实像蕉下这类贴牌模式企业，严重缺乏核心竞争力，模式也很容易被复制，如果想要走得更远，还需要在产品研发、自营渠道、自建工厂或深度绑定代工厂进行努力才行。
那么你们是否看好蕉下品牌的后续发展呢，欢迎评论、点赞、分享，谈谈你的看法。
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